1月15日晚间，今世缘(603369.sh)披露业绩预增公告，公司预计2019年度实现归母净利润13.81亿元-14.96亿元，同比增加20%—30%；扣非归母净利润13.32亿元-14.43亿元，同比增加20%-30%。
整体而言，与三季度增速趋势一致，新五年首年目标进度良好，大致有望实现年初制定的25%的业绩目标。或已在市场预期内，今日并未掀起过热市场情绪，总体走势与白酒指数表现相近。截至发稿，报35元/股，跌0.06%。
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但值得一提的是，自2020年开年，今世缘股价“默默”跑赢白酒龙头贵州茅台等高端白酒不说，还跑赢了申万白酒指数。是什么因素促其近期的优异表现？
回到业绩表现中寻找答案。对于上年业绩预增的主要原因，公司表示“品牌+渠道”双驱动营销体系建设成效明显，市场份额不断拓展，产品销售收入增长较快，营业收入增速达到30%；产品结构进一步优化，尤其是公司“特a+类”产品销售增长较好(指含税出厂指导价300元以上白酒产品)，收入增速超过40%，占公司收入比重也进一步提高。
这一点，去年早期财报中已有体现，2019年上半年，公司高价位特a+类产品收入增长44.33%，延续了一季度的快速增长（增速44.86%），营收占比提高到55.0%，占比首次过半。而截至2019年三季度末，公司特a+类产品同比增长47.66%，收入占比提高至56.04%，拉动效应还在持续。
可以说，目前公司已实现了从“今世缘”到“国缘”的产品迭代，卡位次高端价格带的国缘产品成公司的营收主力。
但复盘2019年前三季度业绩表现，公司营收41.13亿元，同比增幅在30%左右；净利12.94亿元，同比增幅在26%左右。通过2019业绩预告和前三季报推算，q4单季公司实现净利润仅为0.87亿-2.02亿元，不及前三季平均值。
同洋河一样，今世缘是江苏地方名酒，大本营在江苏。2016年-2018年在江苏市场实现的主营业务收入分别占公司当年主营业务收入的94.0%、94.6%和94.63%，占比持续高企。我们主要分省内、省外两个方面来看。
省内市场而言，2018年第四季度，公司对省内6个大区做出调整，南京大区成为公司第一大市场，进入放量期。前三季度南京大区贡献收入11.40亿元，同增47.84%，且国缘占比高；淮安大区收入8.83亿元，同增14.79%；苏中大区收入4.67亿元，同增24.30%；徐州大区收入3.21亿元，同增60.42%；苏南大区收入4.74亿元，同增26.96%；盐城大区收入5.51亿元，同增12.14%，除淮安和盐城外，省内其他大区增速均较快。
但从市场竞争的角度，省内市场洋河的竞争强度越来越大，为品牌不断加压。据公开数据显示，2018年江苏白酒市场总销售额约为400亿元。其中，洋河占据36%的市场份额，今世缘仅9%。尽管前三季度其营收降幅较大，但当前江苏省内市场份额最大的依旧是洋河。按三季报营收计算，洋河营收是今世缘的5.13倍，上半年洋河在江苏省内实现营收77.11亿元，今世缘为28.57亿元，洋河省内营收依旧是今世缘的2.69倍。
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省外收入端，今年高端产品切入周边省份市场成效表现不错。2019年上半年江苏市场主营收占比下降至93.52%，已见下滑。至2019年三季末，前三季度省外收入2.66亿元，同比增长达到62.32%。1-11月新增签约客户200余家，省外累计客户超400家。并且在近期举办的经销商大会上，董事长周素明还表明，2020年省外销售额要在2019年基础上翻一番。
看的出公司打开区域增长瓶颈的决心，但从多重行业发展背景来看，省外扩张也未必是纯“顺风局”。
目前，中国白酒行业正在走向存量竞争加快、头部竞争加剧的深度分化期，与此同时，古井贡酒、西凤等品牌的崛起，以及一线川酒对于华东市场的投资越来越大，导致今世缘在省外市场的发展也越发艰难。高增速背后危机尚存。
其全国化步伐一直又较慢，并购破局的方式至今也存不确定性。2018年10月14日，今世缘与景芝酒业大股东安丘众人兴酒《战略合作协议》。按照该协议，众人兴酒同意并将协助今世缘收购景芝酒业34%-49%的股份。后续直接收购不成，今世缘谋划曲线收购，2019年12月18日，今世缘决定通过设立产业并购基金的模式推进景芝项目。不过公司在2019年12月24日的公告中称，“最终公司是否会选择收购产业基金所持有的景芝酒业股份、能否收购成功，都存在很大的不确定性。”
整体而言，19 年作为今世缘“奋斗新五年，销售翻两番”的第一年，实现业绩平稳高增长，表现还是可圈可点的。产品+渠道双轮驱动下，品牌势能持续释量。估值水平方面，与同为次高端白酒的酒鬼酒、舍得酒业对比，截至发稿，今世缘pe（ttm）31.03，较之酒鬼酒51.85的估值低出不少，与舍得28.46的估值水平也相差不远。
同时，据今日最新消息，自2月1日起，今世缘国缘全系产品进行提价，其中四开国缘上调20元/瓶、对开国缘上调20元/瓶、单开国缘上调10元/瓶、国缘k5上调35元/瓶、国缘k3上调20元/瓶、柔雅国缘上调10元/瓶、淡雅国缘上调5元/瓶。今世缘内部人士表示，确有此事，并且此次提价行为是全国性提价。