【研究报告内容摘要】
事件:近日,国际钛白粉巨头venator宣布其钛白粉产品进行全球范围提价,其中亚太以及美洲地区将于3月1日起提价120美元/吨;欧洲、中东和非洲地区将在4月1日起提价100欧元/吨或120美元/吨。同时,公司硫酸法金红石型系列产品钛白粉最新报价上调500至16200元/吨,实单详谈。
多因素助推钛白粉价格上涨。我们认为本轮钛白粉价格上涨,主要由于:(1)钛矿上涨,成本助推。进口钛矿受供应紧张及当前物流不畅影响,价格维持高位运行,肯尼亚钛矿225美元/吨,莫桑比克钛矿260美元/吨。国内尽管攀西钛矿陆续复工,但市场依然供应紧张,价格再次出现上调,47,20钛矿报价上调100元/吨至1500元/吨(不含税),46,10钛矿报价1600-1650元/吨(不含税)。(2)下游原料库存紧张,预计钛矿价格仍将高位运行。(3)虽然国内下游需求受疫情影响,复工有所推迟,但正逐渐恢复中,而且国外需求未受影响。公司具有钛白粉原料优势。
国内外下游需求稳中向好。2019年国内房屋新开工面积同比增长8.5%,房屋竣工面积同比增长2.6%。尽管房地产前瞻指标显示有下滑压力,但近年来房地产投资持续表现韧性,特别是当前宏观经济逆周期调控加强的背景下,利好国内钛白粉需求。同时,钛白粉出口稳中向好。2019年我国钛白粉出口约100.3万吨,同比增长10.62%。
公司生产受疫情影响较小,且贡献2020年主要新增产能,龙头地位愈加稳固。据报道,某钛白粉公司复工后未严格按照疫情管控要求进行管理,发生一起聚集性疫情严重事件,目前已封锁隔离。公司生产受疫情影响小,主要体现在原料及产品汽运物流方面。公司氯化法二期20万吨/年生产线已全面试车,正在紧张调试中。同时新立6万吨/年氯化法钛白粉也将于近期复产,在公司多年对氯化法的技术研究和经验积累下,投产和复产确定性强,将贡献国内2020年主要新增产能,助力公司稳步成长。
估值低位,维持“买入”评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为26.1/34.8/41.2亿元,对应eps1.29/1.71/2.03元,pe13/10/9倍。考虑钛白粉景气持续,公司钛白粉成本及规模优势明显,叠加新增产能投放,维持“买入”评级。
风险提示:钛白粉价格波动,新产能投放不及预期,减持。

---